新头部

投资者关系

投资者保护

C����� �������Ƴ��������� �������Ƴ������������ �������Ƴ���������DR投教专栏(一):话说DR
发布时间:2018-05-17 来源: 作者:

来源:上海证券交易所

来源网址:http://edu.sse.com.cn/����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������2015/dynamic/����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������reception/c/461����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������6721.shtml

编者按:继3月底证监会发布《关����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������于开展创新企业境内发行股票或����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������存托凭证试点若干意见》后,����� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������5月4日,证监会宣布就《存托凭证发行与����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������交易管理办法》正式公开征求意见。CD����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������R渐行渐近,为帮助投资者更好了解����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������CDR,我们将从今日起不定期推出专栏,对CD����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������R相关背景和知识进行初步����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������介绍。今天第一期,我们就来����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������为大家介绍下什么是DR以及DR产生的背景。

 什么是DR?

DR是Depositary Re����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������ceipt的缩写,也就是存托����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������凭证,是境外市场上一款比较成����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������熟的证券品种。有的投资者可能听说����� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������过ADR或者GDR。

具体来说,DR就是指由存托人签����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������发、以境外证券为基础,在一国或地区证券市场内发����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������行、交易,代表境外公司基础证券权����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������益的证券。

通常,DR涉及境外基础证券发行人、存托人、托管人����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������和作为DR持有人的投资者等多方主����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������体。其中,作为DR持有人的投资者实质����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������上享有DR对应的境外基础证券����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������的权益,基础证券一般由存托人以自身����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������名义持有,同时托管于基础证券发行地的托管人处。

境外市场对DR是怎么定义的?

在境外,比如美国,法律未对DR(也就是����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������美国存托凭证,Ameri���������� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������� �������Ƴ���������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������can depositary r����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������eceipt,简称ADR)的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������定义进行描述。美国证券交易委员会(U.S. ����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������Securities and Exchan����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������ge Commission,简称����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������SEC)在其官方网站上将ADR表述为代表外国公司����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������证券权益的可转让凭证。

在英国,《金融服务与市场法》第80条的规定,代表����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������特定证券的凭证是指可以获得合同����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������或者财产权利的凭证或者其����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������他金融产品。

 DR产生的背景是什么?

说起DR的产生背景,我们����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������为大家介绍下近百年前发生����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������在大洋彼岸美国的一段故事����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������。

上世纪二十年代,英国有一家著名的百货公司����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������Selfridges,当时被视为时尚行业的标����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������志。美国投资者希望持有这家公司����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������的股票,Selfridges公司也期����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������待能够在美国市场进行筹资����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������。

但是,在当时,美国投资者����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������直接买入并交易外国公司的股票,面临����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������着交易中的时差、汇率波动等多个方面的障碍。另一方����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������面,英国法律禁止英国公司����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������在境外设立股东名册并据此发行����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������证券。就这样,为了克服上述的困难和障碍,满足投����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������资者的需求,也便利于外国公司证����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������券跨境流通发行,市场机构在特定的信托制度背景下,����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������通过协议的方式创造出了“����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������DR”这一证券品种。

相应的路径便是,由某些机构投资者在英国市����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������场买入英国����� �������Ƴ���������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ��������公司的股票,并将该股票以信托方式交由存托人(����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������当时是由美国的存托银行担任����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������)保管,存托人在美国市场向美国投资者发行����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������代表英国公司股票的DR,并可以����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������在美国市场进行交易。

要知道,最初,外国公司的纸面股票是����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������被真实地保存在纽约的,运输起来也相当不便。����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������后来,外国公司股票逐渐由美国存托人的海外����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������分支机构或者代理人在海外代为保����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������管。这里的海外分支机构或者代理人被称为托管人。����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������

DR都有哪些主要的类型?

自产生以来,经过不断创新����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������发展,DR已经形成了不同的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������类型。

一是上市型和非上市型DR。这一分类主要来自美国的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������监管实践。其中,进入交易所上市交����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������易的为上市型DR,进入柜台市场交易的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������为非上市型DR。

二是融资型和非融资型DR。����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������这主要是从发行DR是否具有融资功能来进����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������行的划分。DR在产生之初,还不具备����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������融资功能,经过逐步发展产生了融资型的DR。

三是参与型和非参与型DR。主要是根据外����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������国公司在DR发行中的主导程度或者所承担义务����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������的不同做出的分类。在参与型DR的发行中,发行基����� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������础股票的外国公司在其中起到主导作����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������用,与存托人签订存托协议,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������在DR的发行市场根据监管要求承担相应的信息披露����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������义务。

从实际运用来看,境外主要市场常见的是融资����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������型、参与型的DR,也就是外国公司����� ������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������������Ƴ������通过发行新的证券作����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������为基础证券,与存托人签订存托协议,在境内公����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������开发行DR并在交易所上市,外国公司通����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������过发行DR募集资金并接受发行地证券����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������监管机构和交易所的监管。

 DR的重要意义都有哪些?

经过近百年发展,DR的作用和意义����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������逐渐显现,其也成为跨境上����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������市的主要方式之一。

一是从处在DR发行地的投资者角度看,相对于直����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������接到境外市场进行投资,通过DR投资于境外公司����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������证券,境内投资者可以按照所熟悉的本地市����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������场规则进行交易,一定程度上可以克服境����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������外交易的成本以及货币兑换与跨境结����� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������算等风险。此外,DR也为投资者提供了在全球范����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������围内分散投资风险的工具。

二是从DR发行地证券市场的角度看,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������DR有助于扩大本地市场的融����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������资平台作用,提升市场的国际����� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������化程度,提高市场的广度和深度。

三是从发行公司的角度看,����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������发行DR,尤其是融资型DR,可以在获����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������得融资的同时有利于活跃交易,提升企业的市场形象。����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������

责任编辑:

上一篇:
下一篇:
新脚部