来源：上海证券报

来源网址：http://edu.sse.com.c����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������n/2015/dynamic/recepti����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������on/c/4616723.shtml����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������

编者按：对境内投资者来说，DR是一款����� �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������新的证券品种。为持续普及DR投资知����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������识，在这期专栏中，我们为大家讲讲����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������境外市场DR的发行与交易。

正如我们在第一期专栏中提����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������到的，在境外市场，由外国����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������公司参与发行的融资型DR较常见。接下来，我们以此����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������为例，为大家介绍关于DR的发行与交易。总体����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������上，DR在拟上市地市场的发行、上市和����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������交易等流程和股票基本一致，区别之处在����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������于前者需建立存托业务安排，包括DR的生成、����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������注销，以及存托人代DR持有人办理公司分红和投����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������票等事务。

境外主要市场DR的发行流程是怎样的?����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������

在境外主要市场，基础证券的发����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������行人（简称发行人）在拟上市地首次发行����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������DR，本质上和新股发行差别不大。大����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������致的流程包括：

一是发行人根据DR拟上市地的证券����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������法律法规，选定存托人（也称存托����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������银行，一般由商业银行担任），确定DR的发行方案����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������，并根据自身需要选择相应的DR类型����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������，比如，参与型DR或融资型DR。

二是发行人在完成拟上市地要求的关于证券注册登����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������记或发行审核程序后，即可公开发行DR了����� �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������。

相较于股票，DR的发行流程稍显����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������复杂，可以概括为以下主要环节：

1、发行人在DR拟上市地（即图一����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������中的境内）选定存托人，签订存托协议；

2、以新发股票作为基础证券的融资型DR为例，����� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������发行人通过登记机构将新股登记在存托人指定的托管����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������人名下；

3、存托人根据托管协议安排，委托地处发����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������行人原上市地或注册地（即图一中的境外）的托管人����� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������（即存托人在发行人原上市地或注册地选定����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������的银行）保管发行人向其发行的基础股票；

4、发行人将基础股票交由托管人进行保管；

5、托管人收到基础股票后，向存����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������托人发送通知，存托人以这部分基础股票为基础，����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������在拟上市地公开发行DR；

6、存托人发行DR，经登记机构将����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������DR登记到发行人在拟上市地聘请的承销商����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������名下；

7、投资者使用本地货币向DR承销商����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������缴款；

8、承销商通过结算机构将DR过户到����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ������投资者账户内。

图一：DR初次发行流程示意图

提示投资者，上述流程及图示仅为演示境����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������外主要市场DR初次发行的主要环节，部分流程与����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������在A股市场可能会有所不同。

境外主要市场DR的交易和结算流程是怎样的？

作为一款证券产品，DR一旦完成����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������公开发行，投资者即可以在本地市场，按照本土交易����� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������规则买卖DR了。相应的DR����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������交易和结算流程与股票基本相同����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������，比如，交易时间、报单方式、流����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������程等。

以在美国证券交易所市场上����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������市交易的ADR为例，其交易和结算流程如下图����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ�������所示：

图二：DR交易和结算流程示����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������意图

概括起来，在ADR的交易中，买方和卖����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������方投资者的交易意愿通过各自的经纪商在证券����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������交易所市场撮合成交实现的；结算方面，ADR的交易����� �������Ƴ������������ �������Ƴ������������ �������Ƴ�������由美国证券存托与清算公司����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������（即DTCC）进行清算，并完成����� �������Ƴ����������� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������在不同帐户间的交收。

提示关注的是，投资者在证券交易所市场交易DR，����� �������Ƴ������������ �������Ƴ����������� �������Ƴ����������� �������Ƴ�������存托人并不直接参与，其主要职责在于根据投资者的����� �������Ƴ������������ �������Ƴ�������交易情况，动态维护DR持有人名册。

责任编辑：